一(yī)年(nián)收入258亿元的耐克宁也年n能力(de)李宁压力很大(dà)。

国(guó)产运动(dòng)品牌的遇没尝(de)高增长故事没有(yǒu)延续
。

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3月17日早间，冷李李宁有(yǒu)限公司（2331.HK）发(fā)布2022年(nián)全年(nián)业绩报告。ěàoyīiáutzà集团全年(nián)营收上(shàng)升14.3%至258.03亿元
，到d多少创下历史新高；净利润微升1.4%至40.6亿元，入亿大白兔奶糖软硬净利率保持在(zài)15.7%；全年(nián)毛利率同(tóng)比下降4.6个(gè)百分(fèn)点至48.4%。盈利

和(hé)其他(tā)服装零售企业类似，耐克宁也年n能力李宁也(yě)在(zài)去年(nián)第四季度面临零售疲软。遇没尝财报显示，冷李李宁销售点（不(bú)包(Bag)含李宁YOUNG）的ěàoyīiáutzà(de)全平台同(tóng)店销售按(according to)年(nián)录得10%-20%高段下降；零售流水则按(according to)年(nián)录得10%-20%低段下降。

李宁公司表示，到d多少尽管收入增速相较2021年(nián)有(yǒu)所减缓，入亿但仍获得稳定增长。盈利受到(dào)COVID-19疫情反复及原材料成(chéng)本大(dà)幅上(shàng)升的耐克宁也年n能力高档茶叶包装图片(de)影响，年(nián)内经营环境受到(dào)一(yī)定挑战 ，但符合预期 ，运营资金也(yě)仍处于(yú)健康水平。

大(dà)摩 、花旗等多家大(dà)行认为(wéi)，李宁的(de)收入及净利润业绩符合其此前的(de)预期 ，但是(shì)净利润指标与市场预期仍有(yǒu)偏差。业绩发(fā)布后 ，盘中(zhōng)李宁港股股价(price)一(yī)度跌超10% ，截至3月17日收盘 ，李宁股价(price)下跌9.91%报收57.7港元/股
，当前市值约为(wéi)1521亿港元。

No Agency时尚行业独立分(fèn)析师唐小唐认为(wéi) ，投资者普遍对(duì)李宁报以(yǐ)过高的立体logo设计(de)期望，“过去几年(nián)
，国(guó)际品牌业绩在(zài)中(zhōng)国(guó)市场下滑的(de)同(tóng)时 ，国(guó)内品牌发(fā)展十分(fèn)强劲
，因此大(dà)家都认为(wéi)它去年(nián)也(yě)能保持这(zhè)样的(de)市场行情，但是(shì)实际上(shàng)李宁压力也(yě)很大(dà)。”

一(yī)年(nián)开店360家，卖鞋就(jiù)卖出(chū)135亿元

2022年(nián)李宁营收双位数的(de)增长与鞋类产品的(de)热卖密不(bú)可(kě)分(fèn)  。

财报显示 ，截至2022年(nián)底 ，李宁鞋类产品收入同(tóng)比大(dà)幅增长42%至134.79亿元，该(Should)品类在(zài)集团收入占比增加10个(gè)百分(fèn)点至52%，较2019年(nián)的(de)60.85亿元实现了(le)翻番 。其中(zhōng)，仅超轻19跑鞋单款在(zài)2022年(nián)全年(nián)累计销量就(jiù)突破了(le)300万双。小学生手工灯笼制作方法步骤及图片

但与期望相反，2022年(nián)服裝品类收入由2021年(nián)的(de)118.24亿元减少至107.09亿元
。唐小唐认为(wéi) ，“从整个(gè)行业趋势来看，李宁服饰品类主(zhǔ)打的(de)‘潮流’已经是(shì)个(gè)拖累 ，年(nián)轻消费者消费能力显著下滑 ，品牌要(yào)往更专(Specialize)业、细(thin)分(fèn)的(de)类别去做，才能有(yǒu)进一(yī)步增长的(de)空间 。”

数据显示，包(Bag)含中(zhōng)国(guó)李宁系列在(zài)内的(de)运动(dòng)生(shēng)活品类和(hé)健身品类2022年(nián)内零售流水同(tóng)比下滑6%和(hé)17%。运动(dòng)生(shēng)活的(de)零售流水占比从2021年(nián)的(de)43%下降至39%；而健身品类零售流水占比从15%下降至12%。

尽管受疫情影响，2022年(nián)李宁没有(yǒu)停下扩张的妈妈蛋糕图片(de)脚步。截至2022年(nián)底，李宁（不(bú)包(Bag)括李宁YOUNG）在(zài)中(zhōng)国(guó)的(de)销售点共计6295个(gè) ，年(nián)内净增加360个(gè)，其中(zhōng)零售业务净增加265个(gè)。公司透露，2022年(nián)，李宁的(de)店铺总面积增加10%-20%高段，单店平均面积超过230平方米，大(dà)店占比也(yě)进一(yī)步提升。

去年(nián)年(nián)底  ，李宁首间香港旗舰店在(zài)尖沙咀广东道开业，管理层(layer)透露今年(nián)还会(huì)在(zài)香港开出(chū)更多分(fèn)店。在(zài)唐小唐看来，一(yī)方面是(shì)李宁公司对(duì)当下市场的(de)积极预期，而另一(yī)方面则是(shì)为(wéi)了(le)进一(yī)步提升品牌影响力 ，占据消费者心智。

净利润仅增长1.4%，毛利率下滑

不(bú)过，大(dà)量铺排直营零售门店的(de)李宁似乎过于(yú)乐观地(dì)预估了(le)市场形势  。虽然收入规模屡创新高
，但李宁的(de)盈利能力正面临不(bú)小挑战
。

2022年(nián)全年(nián)
，李宁的(de)经营利润率从2021年(nián)的(de)22.8%降至2022年(nián)的(de)18.9%；毛利率从上(shàng)一(yī)年(nián)的(de)53%下降至48.4%；净利润率从17.8%降至15.7%；净利润增速也(yě)从2021年(nián)的(de)136.1%骤降至1.4%。

李宁公司表示，盈利指标下滑主(zhǔ)要(yào)是(shì)受到(dào)疫情影响 ，导致收入增长放缓 ，毛利率同(tóng)比下降，以(yǐ)及费用率的(de)小幅上(shàng)升。其中(zhōng)，毛利率的(de)下降主(zhǔ)要(yào)来源于(yú)成(chéng)本上(shàng)涨与折扣加深。

去年(nián)8月 ，李宁公司执行董事及联席CEO钱炜曾在(zài)半年(nián)度业绩交流会(huì)上(shàng)表示，调(Tune)节毛利率是(shì)实现公司收入稳定增长和(hé)利润完成(chéng)的(de)手段，“企业在(zài)不(bú)确定性的(de)外部环境下 ，首先要(yào)保证收入的(de)稳定增长，保证利润和(hé)利润率的(de)完成(chéng)” 。

在(zài)唐小唐看来 ，高增长流量红(red)利的(de)消失和(hé)消费环境的(de)变化，让李宁不(bú)得不(bú)牺牲利润，保住(live)市场份额与收入增长 。据国(guó)家统计局(Bureau)数据 ，2022年(nián)1-12月
，我(wǒ)国(guó)限额以(yǐ)上(shàng)单位服装类商品零售额累计9222.6亿元，同(tóng)比下降7.7%，增速比2021年(nián)同(tóng)期下滑21.9个(gè)百分(fèn)点。

“耐克 、阿迪达斯等国(guó)际品牌在(zài)中(zhōng)国(guó)业绩触底之后 ，正依靠降低折扣清理库存
，试图挽回中(zhōng)国(guó)的(de)市场份额 。这(zhè)对(duì)于(yú)品牌力相对(duì)较弱的(de)李宁等国(guó)产运动(dòng)品牌来说压力巨大(dà)
，只能通过进一(yī)步降低折扣、加大(dà)营销去参(Ginseng)与竞争。”唐小唐说道
。

然而，更高的(de)折扣也(yě)没有(yǒu)完全避免销售需求的(de)疲软
。资料显示 ，李宁新品3个(gè)月折扣率由2021年(nián)的(de)80%-90%低段降至2022年(nián)的(de)70-80%高段；而新品3个(gè)月售罄率则由60%-70%低段降至50%-60%低段。与此同(tóng)时
，2022年(nián)广告及市场推广开支也(yě)由上(shàng)年(nián)的(de)17.79亿元增至22.79亿元
，同(tóng)比增长28% 。

另外，唐小唐表示 ，毛利率较低的(de)鞋类产品售卖比例迅速提升，也(yě)进一(yī)步影响利润
。

直至2022年(nián)末，李宁仍然面临库存大(dà)幅增加。截至2022年(nián)12月底，李宁公司存货拨备前成(chéng)本金额（未减值）从2021年(nián)的(de)18.66亿元增长37%至25.49亿元；存货周转天数从54天增至58天。

盈利能力受到(dào)挑战时，李宁公司的(de)收入增速也(yě)在(zài)下滑
。财报显示
，2022年(nián)李宁全年(nián)收入增速从2019年(nián)的(de)32%降至2022年(nián)的(de)14%。

对(duì)于(yú)2023年(nián)的(de)中(zhōng)国(guó)市场 ，钱炜在(zài)交流会(huì)上(shàng)表示，随着疫情稳定 ，集团销售亦有(yǒu)增长，关键零售指标有(yǒu)所改善，不(bú)过线下客流尚未完全复苏，具体完全复苏还要(yào)看客流回暖情况。