转自 ：中(zhōng)国(guó)经营网

本报记者 崔文静 夏欣 北京(Beijing)报道

历经三个(gè)月试点，快车道北交所直联机制正式推出(chū) 。北交

根据受访机构向《中(zhōng)国(guó)经营报》记者介绍，所开g市直联机制之下 ，通上企业从新三板挂牌到(dào)北交所上(shàng)市有(yǒu)望于(yú)13个(gè)月内完成(chéng)。快车道目前北交所已经收到(dào)40余家企业适(suitable)用直联机制的北交2019微信头像 最火爆(de)意向申请 。

“直联机制超出(chū)了(le)部分(fèn)企业的所开g市(de)预期
，点燃了(le)不(bú)少企业筹划上(shàng)市的通上(de)热情。”天风证券投行相关负责人(rén)告诉记者
。快车道受访机构均认为(wéi)，北交适(suitable)用直联机制的所开g市(de)企业质地(dì)普遍更佳 ，中(zhōng)长期来看，通上直联机制的快车道(de)施行可(kě)以(yǐ)形成(chéng)优质企业的(de)集结 ，增加北交所优质企业数量，北交但该(Should)机制下的所开g市(de)企业绝大(dà)部分(fèn)无法于(yú)2023年(nián)上(shàng)市。

受访机构同(tóng)时认为(wéi) ，随着直联机制之下北交所优质上(shàng)市公司数量的(de)增加
，北交所流动(dòng)性有(yǒu)望进一(yī)步改善，但若想带来流动(dòng)性的(de)实质性转变，还需从“提升中(zhōng)小型(type)科技企业上(shàng)市条件包(Bag)容性”“降低个(gè)人(rén)投资者准入门槛”“提高转板效率”“推动(dòng)做市业务发(fā)展”等多渠道综合发(fā)力。

40余家企业申报直联IPO

根据北交所发(fā)布信息，截至2023年(nián)2月底，北交所已完成(chéng)3家直联企业挂牌申请的(de)受理审核工(gōng)作(zuò)，此外 ，北交所还收到(dào)了(le)证券公司报送的(de)40余家企业适(suitable)用直联机制的(de)意向申请 ，这(zhè)部分(fèn)企业盈利能力强、阿狸动态表情gif成(chéng)长性良好、技术创新能力突出(chū)，将于(yú)近期陆续提交挂牌并适(suitable)用直联机制的(de)正式申报材料。

综合多家券商的(de)解释，直联机制是(shì)北交所为(wéi)创新型(type)中(zhōng)小企业打造的(de)一(yī)条“预期更明、效率更高
、包(Bag)容更强”的(de)上(shàng)市“快车道” 。该(Should)机制充分(fèn)联动(dòng)“挂牌审核—日常监管—上(shàng)市审核”等各环节 ，符合要(yào)求的(de)企业从新三板挂牌到(dào)北交所上(shàng)市有(yǒu)望于(yú)13个(gè)月以(yǐ)内完成(chéng)。由于(yú)目前企业申请北交所IPO首先需要(yào)满(Full)足新三板创新层(layer)挂牌满(Full)一(yī)年(nián)的(de)要(yào)求，这(zhè)意味着 ，走直联机制上(shàng)市之路的(de)企业 ，新三板挂牌满(Full)一(yī)年(nián)后仅需1个(gè)月即有(yǒu)望实现北交所IPO。

哪些企业更受直联机制欢迎？综合上(shàng)述券商相关负责人(rén)观点 ：首先 ，企业需要(yào)满(Full)足系列基本性要(yào)求，包(Bag)括符合国(guó)家产业政策和(hé)北交所市场定位，申报挂牌时满(Full)足北交所四套上(shàng)市财务指标之一(yī)，并在(zài)直联机制适(suitable)用申请书等文件中(zhōng)明确拟适(suitable)用的(de)具体申报标准，挂牌报告期内不(bú)存在(zài)重大(dà)违法违规等发(fā)行上(shàng)市负面清单情形 。

其次 ，从行业来说，新一(yī)代信息技术、高端装备制造 、新材料 、生(shēng)物
、阿里素材库小图标引入新能源汽车 、新能源 、节能环保 、数字创意、相关服务业等战略性新兴产业领域被优先对(duì)待 。

再者，对(duì)于(yú)不(bú)属(Subordinate)于(yú)战略新兴行业，但行业地(dì)位大(dà)幅领先、技术实力业内一(yī)流、经营业绩十分(fèn)突出(chū)的(de)优质企业
，北交所同(tóng)样予以(yǐ)支持 。

此外，目前直联机制对(duì)于(yú)企业的(de)标准要(yào)求较高，北交所鼓励主(zhǔ)办券商重点推荐最近一(yī)年(nián)净利润3000万元（扣除非经常性损益前后孰低）或最后一(yī)轮投后估值15亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)企业适(suitable)用直联机制  。但这(zhè)一(yī)标准后续存在(zài)放宽的(de)可(kě)能。

与此同(tóng)时，相较于(yú)一(yī)般挂牌上(shàng)市
 ，选择直联机制的(de)企业可(kě)以(yǐ)享受诸多便利
 。根据国(guó)金证券、天风证券相关业务负责人(rén)介绍，这(zhè)些便利至少包(Bag)括：第一(yī) ，有(yǒu)望享受“12+1”的(de)快速上(shàng)市 。在(zài)挂牌的(de)一(yī)年(nián)里，持续对(duì)招股书草稿等文件开展审核沟通 ，帮助企业提高规范运作(zuò)能力，素材库虚拟产品压缩上(shàng)市审核用时 ，减少问询问题数量
。第二，服务更加深入 。企业申报直联机制意向后，北交所安排审核监管单元专(Specialize)班跟进，一(yī)企一(yī)策定制化服务，引(lead)导企业做好挂牌至上(shàng)市的(de)全程规划
，指导中(zhōng)介机构扎实做好各阶段尽职调(Tune)查(check)等发(fā)行上(shàng)市准备工(gōng)作(zuò)。第三，衔接更为(wéi)顺畅。直联部门统筹考虑挂牌审核、公司监管、上(shàng)市审核各环节的(de)监管要(yào)求，明确监管标准 ，对(duì)于(yú)确因推荐挂牌 、上(shàng)市保荐尽调(Tune)标准差异产生(shēng)的(de)信息披露更正，原则上(shàng)不(bú)进行处罚。

不(bú)过
，企业通过直联机制挂牌以(yǐ)后也(yě)需额外满(Full)足一(yī)些相关要(yào)求 。天风证券相关负责人(rén)介绍称，首先，企业需要(yào)自愿接受并配合股转 、北交所直联审核的(de)各项安排，如需要(yào)在(zài)挂牌后每2个(gè)月报告一(yī)次上(shàng)市尽调(Tune)工(gōng)作(zuò)进展情况、紧身牛仔裤怎么变宽松提前编制并报送招股书、及时督促公司规范整改等
。其次，对(duì)于(yú)适(suitable)用直联机制的(de)企业，需要(yào)有(yǒu)明确的(de)北交所发(fā)行上(shàng)市计划 ，并且已与中(zhōng)介机构签订发(fā)行上(shàng)市服务协议
，计划在(zài)挂牌后18个(gè)月内提交发(fā)行上(shàng)市申报文件，企业需要(yào)按(according to)照(According to)北交所要(yào)求提升公司治理和(hé)规范运作(zuò)能力，对(duì)企业整体的(de)规范性、信息披露提出(chū)了(le)更高的(de)要(yào)求。此外 ，根据国(guó)金证券上(shàng)述负责人(rén)介绍，直联企业原则上(shàng)应在(zài)新三板挂牌后6个(gè)月内提出(chū)北交所上(shàng)市辅导备案申请，并在(zài)挂牌后18个(gè)月内提交发(fā)行上(shàng)市申报文件 。

值得注意的(de)是(shì)，在(zài)直联机制实施中(zhōng)，北交所充分(fèn)尊重企业的(de)自主(zhǔ)选择权 ，建立了(le)市场化的(de)退出(chū)机制，不(bú)会(huì)影响企业挂牌后的(de)融资发(fā)展
。

保荐机构从严(strict)审核

增强上(shàng)市公司的(de)确定性、期间沟通渠道畅通、减少审核的(de)不(bú)确定性、大(dà)幅缩短企业从挂牌到(dào)北交所上(shàng)市的(de)时间 ，这(zhè)些都是(shì)直联机制为(wéi)企业上(shàng)市带来的(de)便利，但它并非企业上(shàng)市的(de)“绿色通道”，通过一(yī)般审核程序无法在(zài)北交所上(shàng)市的(de)企业也(yě)根本不(bú)可(kě)能通过直联机制上(shàng)市。

开源证券总经理助理孙剑屾介绍称 ，直联机制直接比照(According to)北交所审核要(yào)求，对(duì)券商的(de)勤勉尽责提出(chū)更高要(yào)求
，要(yào)求券商更好地(dì)归位尽责，为(wéi)投资者把好关、站好岗。

天风证券上(shàng)述负责人(rén)提到(dào)，根据直联机制要(yào)求，中(zhōng)介机构需要(yào)保证签字人(rén)从挂牌阶段开始(beginning)全面履行核查(check)义务，不(bú)得全部变更人(rén)员 ，同(tóng)时需要(yào)配合监管做好定期沟通汇报，将上(shàng)市的(de)尽调(Tune)和(hé)审查(check)全面贯穿于(yú)整个(gè)挂牌期。以(yǐ)上(shàng)要(yào)求保证了(le)中(zhōng)介机构团队的(de)稳定 ，实现执业标准统一(yī) ，有(yǒu)利于(yú)提高执业质量和(hé)服务水平 ，增强与客户的(de)黏性。

中(zhōng)金公司成(chéng)长企业投资银行部执行负责人(rén)王(king)檑进一(yī)步介绍道，直联机制一(yī)方面要(yào)求从挂牌到(dào)北交所上(shàng)市均不(bú)能更换中(zhōng)介机构，另一(yī)方面要(yào)求任意一(yī)家中(zhōng)介机构不(bú)能发(fā)生(shēng)两名项目负责人(rén)均变更的(de)情形，该(Should)项制度安排 ，更有(yǒu)利于(yú)确保中(zhōng)介机构核查(check)标准的(de)一(yī)致性和(hé)监管沟通的(de)连贯性 ，有(yǒu)利于(yú)直联机制的(de)顺利开展  。除稳定性要(yào)求之外，直联机制对(duì)于(yú)保荐机构签字保荐代表人(rén)也(yě)提出(chū)了(le)更高的(de)要(yào)求，要(yào)求保荐机构至少有(yǒu)一(yī)名保荐代表人(rén)有(yǒu)2家以(yǐ)上(shàng)IPO项目（含精选层(layer)）保荐签字经验
，这(zhè)意味着在(zài)直联机制的(de)申报项目中(zhōng) ，必须有(yǒu)一(yī)名经验充足的(de)保荐代表人(rén)牵头项目的(de)整体推进及风险把控
，以(yǐ)避免因直联机制提升审核速度而导致的(de)项目质量风险 ，有(yǒu)利于(yú)优质项目的(de)顺利落地(dì) 。

“一(yī)些企业透露 ，公司希望把握北交所高质量扩容的(de)政策红(red)利，通过资本市场融资也(yě)是(shì)公司发(fā)展的(de)客观需求 。”天风证券上(shàng)述负责人(rén)如是(shì)提到(dào)。该(Should)负责人(rén)建议从四个(gè)方面出(chū)发(fā)遴选直联机制项目 ：一(yī)是(shì)坚持以(yǐ)符合国(guó)家战略
 、服务产业结构调(Tune)整升级的(de)角度选择项目。二是(shì)基于(yú)对(duì)企业的(de)行业出(chū)发(fā)、研究驱动(dòng)开发(fā)、成(chéng)长性是(shì)重中(zhōng)之重，以(yǐ)投资的(de)眼(Eye)光选项目，以(yǐ)发(fā)展的(de)眼(Eye)光看项目 ，投行业务与投资业务并举，用资金支持企业以(yǐ)及享受企业发(fā)展成(chéng)果。三是(shì)坚持以(yǐ)投资银行团队为(wéi)基础搭建执业团队。要(yào)全面统筹业务开展，打造推荐 、督导 、保荐服务一(yī)条龙(dragon)的(de)中(zhōng)介机构团队 。从前端开始(beginning) ，强化企业内部治理督导，提前进行风险排查(check)。四是(shì)重视推荐挂牌与持续督导 ，在(zài)直联机制下
，辅导提前，保荐从推荐挂牌开始(beginning) ，需要(yào)重视督导阶段监督 ，切实履行持续督导责任
。

北交所流动(dòng)性切实改善

毋庸置(Set)疑 ，直联机制将加快优质企业上(shàng)市步伐 ，提高北交所上(shàng)市公司整体质地(dì) ，促进北交所高质量扩容，这(zhè)将在(zài)一(yī)定程度上(shàng)提高北交所交投活跃度。那么
，规模更大(dà) 、优质企业更多 ，北交所的(de)流动(dòng)性就(jiù)能实质性改善吗 ？

在(zài)国(guó)金证券上(shàng)述负责人(rén)看来，北交所目前面临的(de)流动(dòng)性问题由多个(gè)层(layer)次的(de)因素导致，单纯增加优质企业供给难以(yǐ)带来流动(dòng)性的(de)明显改善
。该(Should)负责人(rén)建议从三方面出(chū)发(fā)改善北交所流动(dòng)性  ：第一(yī) ，不(bú)断完善和(hé)优化北交所发(fā)行上(shàng)市条件，鼓励更多符合北交所定位的(de)创新型(type)中(zhōng)小企业和(hé)“专(Specialize)精特新”企业来北交所上(shàng)市，从而丰富北交所资产标的(de)，方便投资者进行多元化资产配置(Set)
，也(yě)为(wéi)风险资金提供更多优质创新型(type)中(zhōng)小企业股权资产的(de)投资选项。

第二，优化投资者适(suitable)当性管理制度
，调(Tune)整个(gè)人(rén)投资者入场的(de)门槛 ，进行分(fèn)级、分(fèn)类风险管控。

第三 ，积极推动(dòng)做市商业务发(fā)展 ，发(fā)挥机构投资者的(de)市场价(price)格(grid)发(fā)现能力，降低投资者在(zài)北交所的(de)交易(easy)成(chéng)本
，提高交易(easy)便利度。

孙剑屾认为(wéi) ，流动(dòng)性的(de)改善除了(le)需要(yào)提供优质的(de)标的(de)
，也(yě)需要(yào)一(yī)定的(de)投资者基数。他(tā)建议加大(dà)引(lead)导专(Specialize)业机构投资者进入北交所的(de)热情，在(zài)市场入口方面不(bú)断推出(chū)更多信息透明 、治理规范的(de)标的(de)供投资者选择 ，同(tóng)时降低交易(easy)环节的(de)手续费，并大(dà)力引(lead)进公募 、私募
、做市等各类资金入市  ，在(zài)市场发(fā)展过程中(zhōng)择机优化或者进一(yī)步降低投资者准入门槛。随着优质标的(de)不(bú)断在(zài)北交所上(shàng)市，投资者参(Ginseng)与积极度不(bú)断提升，流动(dòng)性会(huì)逐步改善。

除此以(yǐ)外，天风证券上(shàng)述负责人(rén)建议进一(yī)步提升包(Bag)容性。一(yī)方面 ，北交所要(yào)对(duì)转板更加包(Bag)容 ，有(yǒu)更大(dà)比例的(de)转板 、更高的(de)转板效率；另一(yī)方面，北交所要(yào)放下身段，让更多中(zhōng)小型(type)科技企业上(shàng)市，包(Bag)容失败，包(Bag)容亏损，至于(yú)什么叫优秀
，什么叫成(chéng)长，交由投资者判断，交由市场定价(price) 。

与此同(tóng)时 ，该(Should)负责人(rén)提到(dào)
，北交所新股发(fā)行过程中(zhōng)，要(yào)格(grid)外关注资金端和(hé)资产端的(de)平衡。加快发(fā)行速度是(shì)有(yǒu)必要(yào)的(de)，但加快发(fā)行速度的(de)前提是(shì)要(yào)确保上(shàng)市公司质量 ，要(yào)考虑市场资金的(de)供需关系，实现很好的(de)平衡 。